テスラはこれまで規制クレジットの販売で110億ドルの収益を上げました。しかし、そのパーティーは終わりました。10年以上にわたり、テスラは数十億ドルの炭素クレジットの販売によって収益を急拡大してきました。しかし、その収益源は枯渇しつつあります。
- テスラは過去10年間に、規制クレジットの販売で110億ドルの収益を上げました。
- 同社のCEO、イーロン・マスク氏は、連邦政府に対して、すべての補助金を廃止するよう求めました。その理由は、「補助金はテスラにしか役立たない」からです。
- 政府はすべての補助金を廃止し、自動車メーカーがテスラからクレジットを購入するインセンティブとなっていた罰金も廃止しました。
テスラの隠れた収益源 ― 規制クレジットとは？
テスラのCEO、イーロン・マスク氏は、自動車部門における米国の補助金の廃止を個人的に支持してきました。これは主に、EV補助金の廃止を求める人々に、石油やガスの補助金も廃止すべきだと反論するためのものでしたが、彼の希望する解決策は、最終的にはEV税額控除など、すべての補助金の廃止を求める動きへと変化しました。
さて、マスク氏の願いは、ある意味で叶いました。ビッグ・ビューティフル・ビル」の成立により、EVへの補助金は廃止され、それに伴って、自動車メーカーが全車両平均燃費（CAFE）の要件を遵守しなかった場合の金銭的影響もなくなります。この1つの動きにより、テスラが過去10年間に110億ドルの収益を上げてきた収入源が消滅することになります。
テスラの電気自動車帝国は、バッテリー駆動の自動車だけで築き上げられたわけではありません。テスラから規制クレジットを購入し、米国政府からの罰金を回避しながら、ガソリンを大量に消費する自動車の製造を継続していた自動車メーカーによる助成金によって支えられていたのです。
規制クレジット消滅でテスラに迫る収益危機
このスキームは、次のように機能していました。すべての自動車メーカーは、連邦政府によって定められたCAFEおよび排出ガス要件を満たさなければなりません。CAFE要件は2010年以降、ほぼ毎年着実に引き上げられ、2024年には49.2マイル/ガロンに達する予定でした。ただし、この数値にはEVが含まれ、車のサイズによって変化があり、さまざまな要因によって非常に複雑になっています。この要件を満たせなかった自動車メーカーは、クレジットの余剰分（テスラなど）を他の自動車メーカーから購入して、上限を下回り、通常は安価なクレジットで罰金を回避することができました。
最初は小規模でしたが、テスラが車の生産台数を増やすにつれて、他のブランドに販売できるクレジットが大量に蓄積されるようになりました。結局、数十万ドルの収益が数百万ドルに膨れ上がりました。そして、その収益は数百万ドルから数十億ドルへと膨れ上がりました。さらに最近では、規制クレジットの販売がテスラの収益の3分の1近くを占めるようになっています。
テスラの規制クレジット収益の推移
下のグラフは、テスラが四半期決算報告で開示した、規制クレジットの販売による収益総額（単位：百万ドル）を示しています。また、その会計年度に報告された年間粗利益も表示しています。
GLJリサーチ社のアナリスト、ゴードン・ジョンソン氏は次のように述べています。
「この規制クレジットの販売が、テスラが今日存在している理由です。規制クレジットの販売がなければ、テスラは中核事業で赤字になるのです。」ジョンソン氏の指摘通り、テスラは現在、収益の基盤として規制クレジットの販売に依存しています。このクレジットはこれまで非常に需要が高かったため、他の自動車メーカーはテスラと長期契約を結び、クレジットを購入していたと報じられています。
これらのクレジットは、共和党主導の新しい税制改革法案により、まもなく無価値になります。CAFE要件を満たさない自動車メーカーに対する罰則が廃止されるため、自動車メーカーは、過去10年間にテスラに資金を提供してきた動機となったMPG要件を達成できなかった場合でも、罰則を受けることはなくなります。
ウイリアム ・ブレア社のアナリストたちは、規制クレジット収入の損失は「テスラの収益に直接的な打撃を与える」と述べており、2026年には需要が約75%減少し、2027年には完全に消滅すると予測しています。
テスラの未来 ― 補助金なき世界でどう生き残るか
結局のところ、これはマスク氏が求めたことなのです。
実際、無駄な納税者の支出を削減することは、彼がトランプ政権の行政効率化担当長官を務めていた頃からの重要な政策のひとつでした。現在、テスラは、マスク氏の政治活動により世界中で販売台数が大幅に減少しており、そのCEOが蒔いた悪い種を刈り取っている状況にあります。
テスラのブランドイメージは悪化し、その結果、CEOの米国政治への関与と直接相関して、世界中で販売台数が減少しています。さらに悪いことに、7,500ドルのEV税額控除が廃止されることで、米国ではEVの販売台数が「崩壊」すると予想されています。つまり、テスラのホームグラウンドではEVを購入する人が減り、テスラのラインナップが老朽化が進む中、世界は他の成長分野に目を向けることになるでしょう。
テスラは、こうした潜在的にネガティブなニュースにもかかわらず、CEOに290億ドルの新しい報酬パッケージを付与し、引き続き会社を率いるよう奨励しています。
テスラの収益性は、長い間、規制クレジットの錬金術に依存してきました。ここ数年、収益性を維持するためにクレジット販売は必要ではありませんでしたが、ここ数四半期（特にここ数ヶ月間の販売台数の減少を受けて）では、クレジット販売への依存度が高まっています。まもなく、そのリードはもはや金のように輝かしくなくなるでしょう。テスラは、すべての収入を実際の販売実績に頼らざるを得なくなるでしょう。これは、抜本的なコスト削減が迫っているか、あるいは大規模な販売促進策が必要になっていることを意味しているかもしれません。
いずれにせよ、テスラのCEOは望みを叶えました。EV補助金制度は廃止されました。彼の予測通り、「テスラに有利になる」とは限らないかもしれませんが、少なくとも短期的には、他の自動車メーカーにも有利にはならないでしょう。
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