トランプ政権が自国産業保護の目的で開始した自動車関税戦争の最大の敗者は一体どこになるのでしょうか？自動車メーカーはみんなが苦痛を感じるでしょう。しかし、みんなが同じ耐性を持っているわけではありません。
トランプ関税がもたらした混乱と自動車業界の「悲しみの段階」
ドナルド・トランプ大統領による自動車関税の大幅引き上げが発表されて以来、否定、怒り、駆け引きが繰り返されてきました。 そして今、落ち込みの時期が訪れようとしています。 悲しみの他の4つの段階を整理した今、許容レベルに焦点を当ててみましょう。 議論の目的のためにも、この貿易戦争の結果として自動車市場が縮小するという事実を、少なくとも受け入れましょう。
戦争には、定義上、勝者と敗者が存在します。 では、この貿易戦争の勝者は誰で敗者は誰でしょうか？
最大の敗者のカテゴリー
地政学に関するニュースにしないよう努めますが、世界情勢と自動車の交差点は、私が好んで立ち止まる場所です。どちらの観点から見ても、欧州のプレーヤーにとっては最悪のタイミングです。
ドイツの経済全体は昨年再び縮小し、この失速が欧州の経済エンジンを失速させ、停止させる可能性もあります。すでに自動車販売台数の減少は問題となっていましたが、フォルクスワーゲンが中国に大きく依存し、米国での製造拠点をほとんど持たない現状では、苦境はさらに深刻化するでしょう。
JATOのアナリスト、フェリペ・ムニョス氏は、フォルクスワーゲンの現在の苦境について以下のように指摘しています。
「非常に深刻です。フォルクスワーゲン・グループは主にメキシコと欧州から米国に自動車を輸入しており、米国での自社生産は3車種にとどまっています。」
大型SUVのアトラスとアトラス・クロス・スポーツ、そして電気自動車のクロスオーバー、ID.4です。ブランドを確立するには十分とは言えません。メルセデスは米国で一部生産しているとはいえ、ブランドの露出度は低く、米国で生産された製品はほぼ完全に輸入部品に依存しています。ボルボのサウスカロライナ工場も同様に外国製部品に依存しています。BMWのSUVは、部品の最大32%を米国とカナダから調達していますが、サウスカロライナ州で生産されているベストセラーのX3は、連邦政府への申告によると、米国産の部品はわずか9%です。
他の地域も同様のリスクに直面しています。しかし、世界が非グローバル化、関税保護経済へと後退した場合、最も大きな打撃を受けるのは欧州の自動車メーカーでしょう。欧州市場は比較的利益が少なく、規制が多く、縮小傾向にあります。頼りにしたい市場ではありません。
構造的に弱いカテゴリー
苦戦を強いられている自動車メーカーと言えば、真っ先にステランティス社が思い浮かぶでしょう。
クライスラーは、それをコントロールする企業に呪いをかけているかのようなトーテムのようです。しかし、最新の持株会社の状況は、皆さんが考えているほど暗いものではありません。なぜなら、現金対負債の比率でみると、ステランティス社はかなり良好だからです。私の友人であるオートバイヤーズガイドのアレックス・ダイクスが指摘したように、2024年第4四半期の財務報告書によると、同社は400億ドル近い現金を保有しており、競合他社よりも長期債務ははるかに少なくなっています。
しかし、その現金残高は昨年より90億ドルも少なくなっています。これが私がこの会社を「構造的に弱い」カテゴリーに分類する理由です。多少の損失は許容できるかもしれませんが、状況が悪化する前から損失が出ていたことを考えると、長引く景気低迷は厳しいものになるでしょう。
彼らの状況は、私が最近耳にした別の自動車メーカーに関する引用を思い出させます。「我々は資金繰りに問題を抱えているわけではない」と、日産自動車の次期CEOであるイヴァン・エスピノサ氏は私に語りました。代わりに、同社は「キャッシュフローの問題を抱えている」と。同社はステランティス社と同じキャッシュフローの問題を抱えていますが、バランスシートはさらに悪い状況です。手元に約60億ドルの資金があり、60億ドルの債務が間もなく返済期限を迎える日産は、長期にわたる苦痛に耐えることはできません。
マツダもここに含めるべきでしょう。同社が販売するほぼすべての車は輸入車であり、関税コストを吸収し、優れたEVを製造し、既存の製品を新鮮に保つには規模が小さすぎます。せいぜいどれか一つを選ぶことでしょう。
中間的なカテゴリー
ゼネラルモーターズは米国で多くの自動車製造を行っていますが、フォードよりもメキシコやカナダへの依存度が高いです。最近のEVの成長は、すべてエクイノックスとブレイザーのEVによるもので、両車種ともメキシコで生産されています。最も懸念されるのは、同社の収益源であるトラックの一部が国境の南から輸入されていることです。メアリー・バーラ氏のGMは利益を上げており、競争力もありますが、関税が維持されるのであれば業績は悪化するでしょう。
ヒョンデも十分に強いですが、深刻な逆風に直面しています。同社は販売するほとんどのものを韓国から輸入しています。当初はコストを吸収していましたが、その背景には、数十億ドルの現金保有、自動車以外にも製造を行う巨大複合企業の支援、そして韓国政府が支援を行うであろうという見通しがありました。
しかし、支援の約束は6月までとなっています。同社は追い風を感じ、米国に大きく賭けました。しかし、米国国内でのEV生産は始まったばかりであり、新しい米国の鉄鋼工場はまだ遠い先であるため、短期的には代償を払うことになるでしょう。
完全な勝者ではないカテゴリー
これらの企業はすべて、関税が維持されれば利益が減少する可能性が高いので、純粋な「勝者」ではありません。しかし、テスラ、トヨタ、ホンダ、フォードは、いずれも有利な立場にあるようです。
テスラは、米国で販売するすべての車を米国国内で生産しているため、自動車への輸入関税の影響を最も受けにくい立場にあります。同社の米国市場向け自動車はすべて、米国製およびカナダ製部品を60%以上使用しています。（連邦政府の報告書では、米国製とカナダ製部品の含有量は区別されていません。これは、以前は両者がほぼ互換性があると考えられていた時代の遺物です。）
テスラは依然として、主に報復措置や米国製部品や労働力に対する業界からの需要の高まりによるコスト上昇というリスクに直面していますが、そのリスクは十分にカバーされています。同社の事業にとって真のリスクは、トランプ大統領が排ガス基準を撤廃し、カリフォルニア州のゼロエミッション車規則を廃止することです。そうなれば、テスラの規制クレジット事業は消滅し、同社の主な収益源が失われることになります。
逆に規制クレジット制度が廃止されなければ、ホンダとトヨタにとっては頭痛の種となるでしょう。両社とも、最も利益率の高い車のほとんどをこの国で生産していますが、海外で製造されたEVしか販売していません。現行の規則では一定数のEVを販売しなければならないため、EVの販売拡大を図るには多額の損失を被ることになります。
それでも、これらの日本の大手企業は北米に多くの生産拠点を置いています。しかし、トヨタにとっては残念なことに、アメリカで最も売れているトラック以外の車であるRav4の多くのバージョンはカナダで生産されています。ホンダはアメリカでCR-Vを生産しているので、まだいいほうです。トヨタも一時的な混乱を乗り切るための莫大な資金準備があるので、大丈夫でしょう。
最後に、フォードは利益の出るEVの開発に苦戦していますが、最も利益の出るモデルは米国で生産しています。マスタング・マッハE、マーベリック、ブロンコ・スポーツはメキシコ製であるため、多少の負債やリスクを抱えているかもしれませんが、ライバル企業ほど深刻な状況ではありません。
最善のシナリオとしては、この状況で大きな損失を被ることなく乗り切れることでしょう。それでも、EVを含む多くの長期投資にこれらの関税が影響を与えることは予想されます。欧州ではすでに排出ガス規制の緩和が検討されています。トランプ大統領は、米国の規制を完全に撤廃したいと考えています。そして、輸入品に25%の関税が課され、EVを支援する税額控除もない状況では、米国の消費者がプロローグのリースを継続するために列を作るようなことはないでしょう。
つまり、生き残るか成功を収める企業がどちらであっても、最も大きな損失を被るのは、信頼性が高く、手頃な価格でクリーンな移動手段を求める消費者ということになります。
※免責事項：この記事は主にテクノロジーの動向を紹介するものであり、投資勧誘や法律の助言などではありません。また、記事の正確性を保証するものでもありません。掲載情報によって起きたいかなる直接的及び間接的損害に対しても、筆者・編集者・運営者は一切責任を負いません。また、運営者はテスラ株式のホルダーです。
コメント